Почему высокая ключевая ставка не снижает инфляцию

11 сентября 2026

Больше трети прибыли российских компаний уходит на обслуживание процентов по долгам. По расчетам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования, по итогам III квартала 2025 года нагрузка процентных платежей на прибыль достигла исторического максимума — 36%. Средств на инвестиции у предприятий просто не остается.

Коротко

• Нагрузка процентных платежей на прибыль российских компаний в III квартале 2025 года достигла 36% — исторического максимума

• В России практически отсутствует инфляция спроса, наблюдаемая инфляция — это инфляция предложения, вызванная ростом издержек производства

• Во второй половине 2024 года производство зерноуборочных комбайнов почти вдвое превысило спрос, а цены на них все равно продолжили расти

• Высокие проценты по депозитам раздувают денежную массу населения и стимулируют рост цен на потребительские товары

• ЛДПР предлагает снизить ключевую ставку до уровня «инфляция плюс 1%» и стимулировать производство и конкуренцию вместо дальнейшего ограничения спроса

Это подробный разбор одного из тезисов из статьи «Новая индустриализация России: план ЛДПР для экономического прорыва», которая раскрывает суть программы «Новая индустриализация».

Инфляция спроса и инфляция предложения — в чем разница

Официальная логика Центробанка строится на том, что высокая ключевая ставка снижает спрос и тем самым сдерживает рост цен. Это работает, если в экономике есть «инфляция спроса» — ситуация, когда цены растут потому, что люди покупают больше, чем производство успевает выпускать.

На сегодняшний день в России практически отсутствует инфляция спроса. Наблюдаемая инфляция определяется как «инфляция предложения», или инфляция издержек — рост цен вследствие повышения стоимости самих средств производства: кредитных ресурсов, тарифов на топливо, электроэнергию и перевозки, налогов.

Это принципиально разные проблемы, и лечатся они по-разному. Если цены растут из-за нехватки товаров при избыточном спросе, высокая ставка действительно может остудить рынок. Если же цены растут из-за дорогих кредитов, тарифов и налогов, повышение ставки не устраняет причину, а добавляет к ней еще один слой издержек.

Комбайны, которых произвели больше, чем купили

Тезис о том, что рост спроса опережает возможности производства и является основной причиной инфляции, был опровергнут во второй половине 2024 года конкретным примером. Производство зерноуборочных комбайнов почти в два раза превысило платежеспособный спрос на них. Остатки готовой продукции по итогам года возросли до 40% годового объема производства.

При этом рыночная стоимость машин продолжила расти — не из-за нехватки предложения, а из-за роста себестоимости производства: подорожали металл, электроэнергия, логистические услуги. Аналогичная ситуация наблюдалась на рынках тракторов, строительно-дорожных машин и магистральных полуприцепов. Товаров производили больше, чем покупали, а цены все равно росли — это прямое доказательство того, что причина не в избыточном спросе.

Почему жесткая денежно-кредитная политика не помогает

Проведение жесткой монетарной политики снижает спрос, покупательскую способность и инвестиции — то есть тормозит реальную экономику. При этом высокие проценты по депозитам раздувают наличную денежную массу населения, что стимулирует рост цен на основные потребительские товары и услуги: продукты питания, одежду, бытовую химию — то есть именно то, что в первую очередь учитывается при расчете индекса потребительских цен.

Получается обратный эффект: борьба с инфляцией через высокую ставку не решает проблему инфляции предложения, а высокая стоимость заемного капитала перекладывается в стоимость конечной продукции, что только дополнительно способствует росту цен.

Что предлагает ЛДПР вместо повышения ставки

Оптимальным способом борьбы с инфляцией предложения партия называет стимулирование производства и конкуренции. Развитие промышленности связано с повышением доступности заемного капитала: снижение кредитных ставок приводит к росту инвестиций и производства, а значит, продуктивно и не инфляционно использует денежную массу в экономике.

Конкретное предложение — снизить ключевую ставку до уровня «инфляция плюс 1%». Это должно обеспечить реальному сектору доступное кредитование без того эффекта охлаждения экономики, который создает нынешняя политика.

Партия признает, что снижение кредитных ставок в отдельных случаях может привести к росту стоимости продукции без значимого увеличения объема производства. Это возможно в двух ситуациях: если продукция исторически недооценена на рынке из-за давления импорта или зарегулированности, тогда рост цен вслед за инвестициями временный и затем сменяется их снижением за счет роста эффективности производства. Либо если дело в неэффективности рыночных механизмов и длительных инвестиционных циклах — здесь нужны уже не только денежно-кредитные, но и налоговые и таможенно-тарифные меры, о которых говорится в статьях про снижение налоговой нагрузки и разумный протекционизм.

Как это связано с остальной программой

В инициативе «Доступные кредиты для промышленности» ЛДПР предлагает не просто разово снизить ставку, а перестроить саму денежно-кредитную систему — через двухконтурную систему денег и промышленные банки под сниженный процент. Если причина инфляции не в спросе, а в издержках, то и решение нужно искать в снижении издержек производства, а не в ограничении покупательной способности населения.

Итог

Официальная логика Центробанка предполагает, что высокая ставка сдерживает инфляцию через снижение спроса. На практике в России наблюдается не инфляция спроса, а инфляция предложения — рост цен из-за подорожания кредитов, тарифов и налогов. Пример с зерноуборочными комбайнами, где производство превысило спрос, а цены все равно росли, наглядно показывает: проблема не в том, что покупают слишком много, а в том, что производить стало слишком дорого. ЛДПР предлагает решать эту проблему снижением ставки до уровня «инфляция плюс 1%» и стимулированием производства, а не дальнейшим охлаждением экономики.

Данные и цифры в статье — из доктрины ЛДПР «Разумная экономическая политика для развития России до 2035 года» и программных статей ЛДПР по экономике.

Автор: Леонид Солошенко